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英特宜家百亿杀入中国商业地产

9月6日傍晚,北京的秋风将太庙前坪扫得干干净净,瑞典人约翰·泰格纳(John Tegnér)站在庙堂前,拿着手机对着那些黄琉璃瓦、重檐列脊的前殿频按快门。
他可不是游客。作为欧洲来的掘金者,他背后相关的公司,有着都市人熟知的名字——“宜家”,而他的头衔,是英特宜家购物中心集团(下称“英特宜家”)总裁。
实际上,包括将于明年年底开业的北京购物中心,英特宜家已在中国筹建3个项目,其他两地分别在无锡(楼盘)和武汉,投资总额超过100亿元。

掷百亿开发购物中心
英特宜家成立于2001年,总部位于丹麦哥本哈根,由英特宜家与宜家集团共同投资组建,前者持股51%,后者持股49%。两者在法律关系上是完全独立的两家公司,分属于两个基金会,但创始人均为英瓦尔·坎普拉德。
“与其他购物中心不同,英特宜家所有的购物中心均采取自主开发建设、运营及管理的经营模式,长期投入和培育自己经营所在地的市场。”泰格纳向记者表示。
但同时,这也带来开发进度的缓慢。以北京项目为例,2009年进入中国之初,英特宜家就以7.9亿元拍得大兴西红门商业综合区二期用地,这距今已过去4年时间。
“我们的选址非常慎重,要和我们超区域型购物中心的独特定位相匹配,我们希望长期致力于中国市场,所以选址时这也是我们考虑的主要因素之一。”丁晖表示,其主要选择GDP排名前十的城市,还需要具有“可达性”、“可视性”、“可消费性”,此外,地块是否适合开宜家家居,也是必然要考虑的。
目前,英特宜家在广州和北京都有拓展计划,并计划在北京东面和西面各做一个大的购物中心。丁晖坦言:“小一点的地我们也可以做,可以根据地块来进行具体设计,小地块可以考虑向地下延伸。”

招商能力受考验
据泰格纳介绍,北京的英特宜家购物中心有4个主力店,即除了独有的主力商户宜家家居外,还有欧尚超市、苏宁电器、金逸电影院。
而关于招商进度,丁晖表示,目前北京购物中心60%的面积已经出租,开业时,将拥有400~560个租户入驻,包括各个品类中国内外知名品牌,覆盖了饮食、娱乐、巨型超市、时尚、电子产品、餐厅、影院等。
“为了减少与电商的正面冲突,购物中心减少了家电和服装,增加了餐饮比例,餐饮占据20%,这个比例比有些购物中心低,但我们宜家家居内本身也有餐饮。”丁晖说,该购物中心着重的是聚会体验,面对电子商务冲击的质疑,他认为,电子商务无法替代一个购物中心带给顾客的消费体验。
然而,商业地产过剩,已经成为业界普遍关心的话题。有专业机构预计,未来5年,国内一二线城市大型零售场所面积将会增加约50%,三四线城市将会翻番,局部地区会出现商业地产的泡沫。
“英特宜家关注的是最终的商业成功而不是纯粹的地产升值。”对此,丁晖回应说,越是竞争激烈的市场,越会给致力于在本土市场长期发展的公司更多成功的机会,另外,他说,宜家的品牌效应能辐射到周边很大的一个区域范围,因为“人们愿意驱车60分钟只为逛逛宜家”。
对此,商业地产咨询公司世邦魏理仕(CBRE)全国商业服务部资深董事储祥昀分析,商业地产在中国市场竞争很激烈,选址和满足有效商圈内消费者需求是商业地产核心竞争力的决定因素;其次,交通便利、合理化业态组合及配套餐饮服务也是商业地产商提高核心竞争力的必要条件。
而对于英特宜家的购物中心项目,兰德咨询总裁宋延庆对记者分析,受制于宜家家居在中国的扩张决策,“捆绑”打造的购物中心项目或需慢慢耕耘,这种开发模式或将制约未来项目的开业数量。但他同时认为,该项目目标客群较为清晰,将受到宜家家居良好的品牌辐射,突破地域限制,从而带动消费。
据公开报道,2013财年,宜家中国的销售额超过63亿元,比上一财年增长17%。

高和类持有模式探路 私募REITs悄然成型

公募REITs因无法获得监管层批准,迟迟未能启动时,有志于此的基金管理者开始绕路寻找突破,在国外属于少数派的私募REITs最先在国内赢得立足点。

据21世纪经济报道记者了解,部分基金管理机构在多年力推公募REITs未果之后,过去一年开始转变思路,寻求以私募形式赢得突破。类似国外私募REITs的金融组织形式已经出现,甚至已对最难的基金“退出”环节给出解决方案。其中具有代表性的机构,便是高和资本的“类持有”基金模式。

私募潜行
“私募REITs在国外也属于绝对少数派。”一位资深基金管理专家对记者说。与诞生于上世纪60年代的公募REITs不同,私募REITs要年轻得多,直到2000年左右才开始蓬勃发展,但目前在西方主要发达国家,却都已有典型样本。例如规模较大的TIER REITs已在美国多个城市持有约30亿美金的写字楼物业。
目前为止,海外不少知名资产管理公司旗下都拥有私募REITs产品,比如高盛资产管理公司2012年便在美国发起的一笔约3亿美金资产的私募REITs,而日本三井不动产、野村不动产旗下都拥有多只私募REITs产品。另一家比较知名的资产管理机构Behringer Harvard旗下管理的多达8只私募REITs产品。
“与公募REITs相比,私募REITs因所涉及募资人群较少,其群体的风险承受能力也较高,因此在海外,各国政府对其的监管也要相对宽松很多。”上述基金管理人士称,各国对私募REITs的监管情况有所不同,有些国家仅仅要求私募REITs在监管机构注册,但具体的监管条款和措施却比公募REITs宽松很多,甚至有些国家连注册监管机构这一环节也免去了。这也是进入新千年之后私募REITs在海外快速发展的原因之一。
“在国内也一样,公募REITs推进举步维艰,原因便是监管层对法律法规,总体监管构架的设计还有很多无法确定的地方。”资料显示,虽然在2009年初,中国人民银行会便已同有关部门一道形成了REITs初步试点的总体构架,但由于我国相关法律法规仍不完备,REITs一直未能正式启动。但在上述基金管理者看来,类似海外私募REITs的机构,在国内其实早已诞生。

私募REITs的国内样本
“房地产信托产品,其实是REITs的一种初级形式。”业内人士称。尽管房地产信托产品在国内已经很常见,但业内一般不会将其等同于海外的REITs。其无论在运营模式,资金规模,收益分配模式,流动性以及运营期限上均与真正的REITs产品有明显区别。
比如香港领汇基金,发行之后一直正常运转,投资人获得租金收益分成,可以随时在证券市场上转让其股份,但这种转让不会影响REITs的正常运营。国内的房地产信托,绝大部分都有固定的运营期限,到期即结算退出,而中期投资者想转让退出也比较麻烦,因为投资者中间退出或转让的估值确认是个难点。
但有一些房地产基金已经突破这一限制,基本可以等同于海外的私募REITs产品。被业内广泛关注的高和资本即是典型的案例。公开资料显示,成立于2009年10月的这一私募股权基金,已运转近4年,还在持续进行物业的收购和改造业务。通过将旧有物业收购后进行整体改造,植入租户,签订资管协议,提供一段时间内的资产管理服务,并约定收益,最终将产品销售给终端投资者。高和资本已经形成全流程清晰的运作模式,在对外宣传中,高和将此模式称为资产精装修。
尤其在退出环节的设计上。类持有和持有型基金都要解决的退出问题在中国都是个大难题,但高和选择直接接驳民间资本,在没有上市的情况下实现一步到位的退出,并已经在七八个项目上成功完成过这一流程。且在这一过程中,其基金投资者可以另外选择市场上其他投资者进行转让。“这已经是非常典型的私募REITs产品。”前述基金管理人士认为。

金融杠杆决定投资取向 解读中国式商业地产投资

(北京商报) 2013年,在股市低迷、金市震荡的情况下,住宅投资在地王不断高企的情况下也变得泡沫不断放大。而与此同时,愈加富裕的上层阶层在面对国内投资渠道较窄的情况下,把投资焦点转向了“可出租、可出售、可经营”的在售商铺产品上。日前,由北京商报主办的“寻找城市商业价值新中心”在龙湖汇举办,与会专家深度解读了时下商业地产投资前景,以及提出了“用政府定的利率、负债的形式去完成”的中国式商业地产投资新理论。
中国式的投资
纵观今年前8个月的楼市,不仅住宅市场的风生水起,其商业地产市场的赶超之势显得尤为明显。根据搜房网的统计数据显示,今年前8个月北京商业地产累计成交总面积为226万平方米,同比去年上涨45.1%,累计新增供给面积为147万平方米,成交均价约为2.3万元/平方米。
在誉翔安地产合伙人王珂眼中,商业地产接棒住宅成为中国地产投资新热潮的趋势正在形成。他进一步表示称,在限购的影响下,住宅市场的投资基本上已经消失,这主要在于支撑住宅投资的金融杠杆正在逐步消失。
“在过去的十年中我们看到,低首付、低利率的金融杠杆成为了撬动住宅市场投资的先天条件。在十年前普遍房价只有五六千元时,你可以只付两成首付,然后用4%的浮动利率撬动一个年增长20%的市场,到现在自有资金的回报率能达到25倍以上。然而随着限购政策的出台,二套房首付60%,利率上浮10%,三套房就需全款,这就说明你能利用银行的钱再去赚钱的机会正在失去。”王珂表示。
而反观商业地产领域,多年来一直是首付50%,这对于拥有两套住宅以上的富裕阶层而言,还可以利用金融杠杆去投资前景更为长远的商业地产项目。
“这个时候你的投资基本上可以用一句话来描述,即选择一个有增长能力的资产,用政府定的利率、负债的形式去完成。”王珂表示。
商业地产的价值
《2013胡润百富报告》结果显示,“千万富豪中,大约16万人投资房地产,调控之下房地产仍是富豪们的投资首选”。
“造成房地产投资热的主要原因就是人们的投资渠道比较窄,又没有充分的市场化,包括对外投资的渠道都是关门的。以前买房可能是我们的惟一选择,第二选择就是股票,现在股票市场不景气,没有形成良性的循环,还是一潭死水。在短时间经济相对比较困难的情况下,市场有一个良性的监管机制发展,目前来看可能性不大。”新沃资本董事长朱灿认为。
在限购政策不断打压住宅投资的情况下,商业地产的投资价值开始显现。
北京龙湖高级营销经理宁可也认为,“相比于住宅,商铺本身的自救性非常大,住宅买了十年二十年以内可以脱手,但是接手的人风险就非常大了,主要是金融杠杆的原因。付50%买一个住宅,不如支付50%买一个商铺,即使这个商铺在很偏僻的地方,一开始可能不是很好,但是只要一些品牌商进来,低租金经营五年,再卖也会翻几倍,因为人气已经起来了,这是任何一个业态都不能比的”。
“对于一个真正需要投资的人,如果把房地产投资看成是马拉松一样的长跑,最后的胜利一定是商业类型的物业,因为它的价值和时间的增长是成正比的,比如在香港的铜锣湾地区,30年前买住宅的人,买的是铜锣湾的一个海景,有非常好的视野和地段,你没有觉得铜锣湾的商业有多大的期望值,但是30年后两者的价值就不一样了。住宅随着年限而价值在下降,而商业地产却随着人气的聚集而变得升值。” 21世纪不动产商业地产总经理蔡宇翔表示。
南城商业崛起
相比于简单的地段理论就可以指导的住宅地产,商业地产的投资更多的是看重其成长性。
蔡宇翔回忆说,“十年前有很多的朋友问我南城怎么样,我说想都别想。当时提到南城就觉得是很低端的、收入低的,且管理混乱,没有任何的投资回报。但是十年后的今天,南城的商业地产投资正在发生翻天覆地的变化”。
去年,凯德地产23亿元接手保利春天里商业地产项目,今年底宜家在大兴的家居中心开业,2014年底整个宜家购物中心将整体开业。
“我们对选址非常慎重,要和我们超区域型购物中心的独特定位相匹配,我们希望长期致力于中国市场,所以选址时这也是我们考虑的主要因素之一。”英特宜家购物中心中国区董事总经理丁晖曾经这样表述其选择在北京南城开店的初衷。
伴随着第二机场、城南发展计划,南城未来的发展价值正在不断地被放大。
而王珂看重的正是其未来的成长性,“当我看到龙湖时代天街半径三公里覆盖的范围内几乎都是围绕小太阳的家庭产品,包括万科、保利的参加,都是成长性的家庭,都是在未来两三年里可能没有太大的变化,但是两三年以后这个整体消费群体的曲线是往上的,还不像现在的核心区,一些社区包括商业,实际上消费力是在下降的,因为人口的年龄在下降”。
“龙湖和很多开发商一样,既是买家也是卖家,我们买的是政府的资源、政府的规划,我们在做时代天街时看重的就是未来的发展前景。在龙湖时代天街的区域内,未来人口的密度将非常大,项目周边19块地中有17块住宅用地、2块商业用地,所以我们整个定位就是做区域内最大的城市综合体项目。”宁可表示。“我们目前在推售主力面积为100-300平方米的地铁口‘铺王’,价格3万元-7万元每平方米,约600万元/套起,全业态亦可餐饮,位于主街入口,正对商业中心的电影院紧邻餐饮中心,客户的认可度很高。”据悉,该项目商业累计销售近15亿元,月度销售额持续数月领跑北京商铺市场,属于北京难得一见的地标商业中心。

深国投商用置业拟香港IPO 筹资约10亿美元

华尔街日报消息,知情人士周二透露,深国投商用置业(SZITIC Commercial Property Co. Ltd.)计划在香港首次公开募股(IPO),融资规模约10亿美元,最早可能于第四季度上市。这家中国购物中心开发商利用物业价格上涨的机会吸引投资者参与IPO。

深 国投商用置业于2003年成立于紧临香港的中国南方城市–深圳,据公司网站信息,该公司在北京、杭州和苏州等城市已开发了十个购物中心。5月份,深国投商用置业将两个中国购物中心49%的股权出售给了美国私募股权投资公司凯雷投资集团(Carlyle Group),以此作为两家公司战略联盟的一部份。

深 国投商用置业已指定中国国际金融有限公司(China International Capital Corp Ltd.)和摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)负责本次发行工作。知情人士称,该公司正在权衡合适的IPO时机,并希望不迟于明年第一季度完成上市。